中央經(jīng)濟工作會議近日在北京舉行，會議新聞稿在明年第五項重點工作“加快經(jīng)濟體制改革”中提出，“資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質(zhì)量……”

　　在筆者看來，會議明確了資本市場的一個核心任務(wù)就是深化改革，改革的目標是“打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場……”而“提高上市公司質(zhì)量”等可視為改革方向或路徑。

　　“有活力、有韌性”的表述讓人耳目一新，筆者認為，“有活力”就不能是死水一潭，市場的流動性、換手率、價格彈性應(yīng)該維持在一定的水平，甚或有所提高，一些好公司將迎來投資者的價值挖掘和價格發(fā)現(xiàn)，其走勢可能風(fēng)起云涌、波瀾壯闊。“有韌性”就不是風(fēng)雨飄搖極度脆弱，市場具有一定的抗壓性，包括能抵抗各種消息傳聞影響、比如外圍資本市場的負面走勢影響。

　　資本市場改革發(fā)展并非孤立無援，而將迎來宏觀經(jīng)濟政策的系列利好支持。比如會議提出“推動更大規(guī)模減稅、更明顯降費”，這可直接提高上市公司利潤，提升股票內(nèi)在價值，美股依靠特朗普減稅政策，在高位繼續(xù)走了一年牛市。又比如，會議提出“要鞏固‘三去一降一補’成果，推動更多產(chǎn)能過剩行業(yè)加快出清”，這有利于遏制過剩產(chǎn)能導(dǎo)致的惡性殺價、無序競爭局面，有利于確保相關(guān)上市公司的基本利潤。

　　資本市場改革已進入攻堅期和深水區(qū)，會議提出了“提高上市公司質(zhì)量”等改革方向，筆者認為，有關(guān)各方應(yīng)在此基礎(chǔ)上進一步明確更為細化的資本市場改革舉措，只有“手術(shù)刀式”精準改革，才能切中舊有制度積弊，形成新的制度改革紅利。

　　首先，應(yīng)探索推行股東表決權(quán)限制制度。之所以一些上市公司質(zhì)量較低，關(guān)鍵是公司治理制度存在問題，究其根源則是“一股一票”表決機制引發(fā)大股東“一股獨大”，為此可探索表決權(quán)限制制度，比如可規(guī)定，任何股東不論其持股多少，最后只能享有20%的表決權(quán)，由此其他股東也將有效影響最終表決結(jié)果。

　　其次，完善公募基金治理制度。資本市場需要專業(yè)投資者，從2007年開始公募基金持股市值占比呈下降趨勢，其中一個原因是一些基民對基金管理人逐漸失去信任。《基金法》第四十九條規(guī)定“基金份額持有人大會可以設(shè)立日常機構(gòu)，履行監(jiān)督基金管理人的投資運作等職權(quán)”，但現(xiàn)實中鮮見基金設(shè)立持有人大會日常機構(gòu)，建議上述條款中的“可以”修改為“必須”，由此可強化基民對基金公司的監(jiān)督約束，這樣基民才敢放心將資金交付基金公司打理。

　　其三，推動股票發(fā)行制度改革。在擬推行注冊制改革同時，可考慮逐漸放寬或取消對新股發(fā)行市盈率、發(fā)行價格的窗口指導(dǎo)，要讓市場充分發(fā)揮自我調(diào)節(jié)作用、讓投資者風(fēng)險自擔(dān)。

　　其四，深化上市公司退市制度改革，今年完善了重大違法退市制度，但構(gòu)成重大違法的畢竟是少數(shù)，目前不少殼股、僵尸股仍然滯留在市場，為此要進一步降低財務(wù)方面的退市紅線、新設(shè)上市公司治理方面的退市紅線，要擴大交易所在退市方面的自主權(quán)。

　　其五，推動并購重組制度改革。“三高”并購將上市公司拖垮的案例值得高度警惕。為此要引導(dǎo)上市公司更多著眼于內(nèi)涵式增長，并購重組并非不能搞，但必須圍繞主業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈上下游，要著眼于協(xié)同效應(yīng)，嚴控并購成本，顯然只有治理規(guī)范的上市公司主導(dǎo)的并購重組更可能有好的結(jié)果，這些方面應(yīng)出臺規(guī)范指引。

　　其六，推動支持創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的制度改革。加快推出科創(chuàng)板，推動創(chuàng)業(yè)板放寬發(fā)行上市、再融資條件，形成支持創(chuàng)新企業(yè)“多點開花”局面。要重點支持那些從事顛覆性技術(shù)研究、技術(shù)驅(qū)動型的中小企業(yè)發(fā)展，助推“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”戰(zhàn)略實施。

　　其七，可考慮取消股價漲跌停板制度。沒有漲跌幅限制，投資者當(dāng)日想買想賣全都可以實現(xiàn)，有利于提升市場流動性，另外莊家多年來形成的連續(xù)漲停板等操縱手法也將就此失效。