近日，中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司(以下簡稱“人保財險”)、華泰人壽保險股份有限公司(以下簡稱“華泰人壽”)分別認(rèn)購兩項投資基金份額，成為有限合伙人，資金投向醫(yī)療養(yǎng)老企業(yè)以及“互聯(lián)網(wǎng)+”等戰(zhàn)略型新興企業(yè)。

　　藍(lán)鯨保險梳理發(fā)現(xiàn)，資金運(yùn)用關(guān)聯(lián)交易顯示，2018年以來，共10家險企通過認(rèn)購基金權(quán)益份額形式，介入到新興企業(yè)等項目投資，專家表示，通過該種方式，一方面可謀取收益，另一方面，或也能為后期業(yè)務(wù)協(xié)同奠定基礎(chǔ)。

　　事實上，除少數(shù)險企直接投資基金權(quán)益份額外，基金產(chǎn)品則是投資主流，從類型來看，貨幣型基金產(chǎn)品認(rèn)購金額居于首位，更吻合險資保值的投資初衷，對于后市投資趨勢，專家分析，在投資者風(fēng)險偏好“下臺階”的背景下，穩(wěn)健性產(chǎn)品將繼續(xù)受捧。

　　險資“借道”基金介入項目投資，退出需“踩準(zhǔn)點(diǎn)”

　　公告內(nèi)容顯示，近日，人保財險認(rèn)購北京人保健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資基金的有限合伙份額9.97億元，基金期限為5+3+2年，主要投資于中國境內(nèi)醫(yī)療、養(yǎng)老行業(yè)及大健康領(lǐng)域的未上市企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)，采取浮動收益方式。

　　無獨(dú)有偶，同日，華泰人壽亦公告稱，擬認(rèn)購華泰投資發(fā)起設(shè)立的寧波華淳投資管理合伙企業(yè)(以下簡稱“華泰一號基金”)有限合伙份額1億元，擬投資于以“互聯(lián)網(wǎng)+”為代表的戰(zhàn)略型新興企業(yè)。

　　事實上，認(rèn)購基金公司權(quán)益份額方式參與投資，亦成為險資的重要投資渠道。基于此，藍(lán)鯨保險對2018年以來，險企股權(quán)基金認(rèn)購情況進(jìn)行大致梳理。

　　整體來看，2018年，共有10家保險機(jī)構(gòu)通過資金運(yùn)用關(guān)聯(lián)交易，認(rèn)購18項基金權(quán)益份額(有限合伙企業(yè)份額)方式，參與多類項目投資，從投資方向來看，涵蓋互聯(lián)網(wǎng)、高科技等新興產(chǎn)業(yè);醫(yī)療養(yǎng)老、商業(yè)零售等市場環(huán)境相對穩(wěn)定的行業(yè);以及通過投資母基金方式，參與多個子基金項目。

　　舉例來看，華泰人壽、華泰財險分別認(rèn)購華泰一號基金、華泰一號基金二期份額，共計3.5億元，投向以“互聯(lián)網(wǎng)+”為代表的戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)以及新零售、新商業(yè)生態(tài)平臺、大數(shù)據(jù)服務(wù)系統(tǒng)等。

　　除直接認(rèn)購基金權(quán)益份額外，亦有險企通過認(rèn)購“母基金”份額形式介入基金投資。舉例來看，人保壽險、人保財險、平安財險分別認(rèn)購蕪湖歌斐鑰擎投資中心有限合伙份額、前海母基金有限合伙份額、杭州國廷股權(quán)投資基金合伙企業(yè)份額。

　　從定義來看，母基金與子基金概念相對，主要是指投資于其它證券投資基金的基金，從而進(jìn)一步分散風(fēng)險，從投資方向上看，上述3支母基金的最終投資方向包括高成長、高科技企業(yè)以及創(chuàng)新型股權(quán)項目等。

　　“具有相對優(yōu)勢”，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對藍(lán)鯨保險分析稱。母基金可通過投資不同的PE/VC(私募股權(quán)基金/風(fēng)險投資)子基金，間接投向多行業(yè)，分散風(fēng)險。

　　2018年險資認(rèn)購基金有限合伙份額計劃(藍(lán)鯨保險制圖)

　　事實上，除險資主動投資外，亦有政策因素加持引導(dǎo)的股權(quán)投資基金。

　　以國元農(nóng)險投資的“安徽省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展基金”為例，該基金是根據(jù)安徽省財政廳的統(tǒng)籌安排，省內(nèi)多家涉農(nóng)企業(yè)共同發(fā)起，國元農(nóng)險介紹道，主要是為發(fā)揮財政基金的政策、資源優(yōu)勢，構(gòu)建農(nóng)業(yè)投融資機(jī)制，支持農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展。

　　再來看退出方式，一般而言，參與投資后，主要通過標(biāo)的企業(yè)獨(dú)立上市、被收購、大股東回購、股權(quán)置換等方式實現(xiàn)退出，或通過處置標(biāo)的項目資產(chǎn)，來實現(xiàn)本金和收益的分配。

　　“通過基金方式參與企業(yè)股權(quán)投資，除謀求收益外，某種程度也可實現(xiàn)與業(yè)務(wù)的協(xié)同”，宋清輝說道。以醫(yī)藥養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資為例，從早期參與投資，到企業(yè)漸趨成熟，保險公司對所投機(jī)構(gòu)情況較為了解，合適時機(jī)下，也可進(jìn)行業(yè)務(wù)合作。

　　“如何給投資標(biāo)的合理定價，是難點(diǎn)之一”，中國精算師協(xié)會創(chuàng)始會員徐昱琛對藍(lán)鯨保險分析稱，“需要考慮項目退出時的難易程度、時機(jī)以及現(xiàn)期價格”，徐昱琛進(jìn)一步分析道，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，若項目從高估值回落，將給資金退出增加難度，此外，投資項目如何用合理的公允價值去計價，也需考量。

　　風(fēng)險偏好“下臺階”，穩(wěn)健型產(chǎn)品仍為險資所青睞

　　事實上，多樣化投資、分散風(fēng)險對保險資金運(yùn)用具有重要意義。

　　整體來看，參與基金權(quán)益份額(有限合伙份額)認(rèn)購的險企多為資金實力相對雄厚，資管經(jīng)驗較為豐富的大、中型保險公司，對于一般險企而言，則更多通過認(rèn)購基金產(chǎn)品份額，進(jìn)行資產(chǎn)配置。

　　而通過各類基金產(chǎn)品認(rèn)購金額，或也能稍加看出險資的投資偏好。

　　據(jù)藍(lán)鯨保險不完全統(tǒng)計，2018年中保協(xié)披露的資金運(yùn)用關(guān)聯(lián)交易顯示，保險資金共計認(rèn)購59.39億元貨幣型基金份額，41.95億元混合型投資基金份額，40.46億元債券型基金份額，以及部分權(quán)益類、指數(shù)型基金。

　　從風(fēng)險偏好來看，貨幣型基金風(fēng)險較小，主要投資對象為債券、央行票據(jù)等具有良好流動性的金融工具，某種程度而言，屬儲蓄類資產(chǎn)替代品種，險資可從中謀求穩(wěn)定收益。

　　相較貨幣型基金而言，債券型基金、混合型基金風(fēng)險程度相對較高，但能獲得更為可觀的投資收益，出于分散風(fēng)險、謀求收益的綜合考量，險企亦會基于自身情況進(jìn)行配置。

　　細(xì)化來看，混合型基金主要進(jìn)行組合投資，涵蓋債券、股票等，除此之外，亦有明確的特定主題，如幸福人壽所認(rèn)購的“信達(dá)澳銀健康中國混合型基金”，則主要投向醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)為主體的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)及其上下游產(chǎn)業(yè)、健康保健產(chǎn)業(yè)等。

　　“通過多樣化投資來分散風(fēng)險，是保險資金運(yùn)用過程中的重點(diǎn)”，上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授粟芳對藍(lán)鯨保險分析稱，保險資金主要追求穩(wěn)定性而非高收益，綜合穩(wěn)健的投資方式，更契合險資投資要求。

　　“保險資金參與基金投資目的，是使保險資金得到保值增值”，宋清輝給出自己的看法，在其看來，股熊債牛、投資者風(fēng)險偏好“下臺階”的大背景下，相對穩(wěn)健的貨幣基金、債券型基金將繼續(xù)成為保險資金的“青睞”對象。

　　除此之外，藍(lán)鯨保險還注意到，基金投資標(biāo)的，除境內(nèi)資產(chǎn)外，亦有境外投向，舉例來看，太平洋人壽認(rèn)購“華寶海外中國成長混合型證券投資基金”份額0.1億元，該基金主要投資于海外上市的中國公司股票，“在全球資本市場分享中國經(jīng)濟(jì)成長，追求資本長期增值”。

　　粟芳指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，保險資金出于穩(wěn)健性考慮，更愿意選擇低風(fēng)險投資渠道，投資策略或相對發(fā)生變化，“包括通過量化投資等手段，來實現(xiàn)穩(wěn)定性目標(biāo)”。