中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議近日在北京舉行，會(huì)議新聞稿在明年第五項(xiàng)重點(diǎn)工作“加快經(jīng)濟(jì)體制改革”中提出，“資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用，要通過(guò)深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，提高上市公司質(zhì)量……”

　　在筆者看來(lái)，會(huì)議明確了資本市場(chǎng)的一個(gè)核心任務(wù)就是深化改革，改革的目標(biāo)是“打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)……”而“提高上市公司質(zhì)量”等可視為改革方向或路徑。

　　“有活力、有韌性”的表述讓人耳目一新，筆者認(rèn)為，“有活力”就不能是死水一潭，市場(chǎng)的流動(dòng)性、換手率、價(jià)格彈性應(yīng)該維持在一定的水平，甚或有所提高，一些好公司將迎來(lái)投資者的價(jià)值挖掘和價(jià)格發(fā)現(xiàn)，其走勢(shì)可能風(fēng)起云涌、波瀾壯闊。“有韌性”就不是風(fēng)雨飄搖極度脆弱，市場(chǎng)具有一定的抗壓性，包括能抵抗各種消息傳聞?dòng)绊憽⒈热缤鈬Y本市場(chǎng)的負(fù)面走勢(shì)影響。

　　資本市場(chǎng)改革發(fā)展并非孤立無(wú)援，而將迎來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的系列利好支持。比如會(huì)議提出“推動(dòng)更大規(guī)模減稅、更明顯降費(fèi)”，這可直接提高上市公司利潤(rùn)，提升股票內(nèi)在價(jià)值，美股依靠特朗普減稅政策，在高位繼續(xù)走了一年牛市。又比如，會(huì)議提出“要鞏固‘三去一降一補(bǔ)’成果，推動(dòng)更多產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)加快出清”，這有利于遏制過(guò)剩產(chǎn)能導(dǎo)致的惡性殺價(jià)、無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)局面，有利于確保相關(guān)上市公司的基本利潤(rùn)。

　　資本市場(chǎng)改革已進(jìn)入攻堅(jiān)期和深水區(qū)，會(huì)議提出了“提高上市公司質(zhì)量”等改革方向，筆者認(rèn)為，有關(guān)各方應(yīng)在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步明確更為細(xì)化的資本市場(chǎng)改革舉措，只有“手術(shù)刀式”精準(zhǔn)改革，才能切中舊有制度積弊，形成新的制度改革紅利。

　　首先，應(yīng)探索推行股東表決權(quán)限制制度。之所以一些上市公司質(zhì)量較低，關(guān)鍵是公司治理制度存在問(wèn)題，究其根源則是“一股一票”表決機(jī)制引發(fā)大股東“一股獨(dú)大”，為此可探索表決權(quán)限制制度，比如可規(guī)定，任何股東不論其持股多少，最后只能享有20%的表決權(quán)，由此其他股東也將有效影響最終表決結(jié)果。

　　其次，完善公募基金治理制度。資本市場(chǎng)需要專(zhuān)業(yè)投資者，從2007年開(kāi)始公募基金持股市值占比呈下降趨勢(shì)，其中一個(gè)原因是一些基民對(duì)基金管理人逐漸失去信任。《基金法》第四十九條規(guī)定“基金份額持有人大會(huì)可以設(shè)立日常機(jī)構(gòu)，履行監(jiān)督基金管理人的投資運(yùn)作等職權(quán)”，但現(xiàn)實(shí)中鮮見(jiàn)基金設(shè)立持有人大會(huì)日常機(jī)構(gòu)，建議上述條款中的“可以”修改為“必須”，由此可強(qiáng)化基民對(duì)基金公司的監(jiān)督約束，這樣基民才敢放心將資金交付基金公司打理。

　　其三，推動(dòng)股票發(fā)行制度改革。在擬推行注冊(cè)制改革同時(shí)，可考慮逐漸放寬或取消對(duì)新股發(fā)行市盈率、發(fā)行價(jià)格的窗口指導(dǎo)，要讓市場(chǎng)充分發(fā)揮自我調(diào)節(jié)作用、讓投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

　　其四，深化上市公司退市制度改革，今年完善了重大違法退市制度，但構(gòu)成重大違法的畢竟是少數(shù)，目前不少殼股、僵尸股仍然滯留在市場(chǎng)，為此要進(jìn)一步降低財(cái)務(wù)方面的退市紅線、新設(shè)上市公司治理方面的退市紅線，要擴(kuò)大交易所在退市方面的自主權(quán)。

　　其五，推動(dòng)并購(gòu)重組制度改革。“三高”并購(gòu)將上市公司拖垮的案例值得高度警惕。為此要引導(dǎo)上市公司更多著眼于內(nèi)涵式增長(zhǎng)，并購(gòu)重組并非不能搞，但必須圍繞主業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈上下游，要著眼于協(xié)同效應(yīng)，嚴(yán)控并購(gòu)成本，顯然只有治理規(guī)范的上市公司主導(dǎo)的并購(gòu)重組更可能有好的結(jié)果，這些方面應(yīng)出臺(tái)規(guī)范指引。

　　其六，推動(dòng)支持創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的制度改革。加快推出科創(chuàng)板，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板放寬發(fā)行上市、再融資條件，形成支持創(chuàng)新企業(yè)“多點(diǎn)開(kāi)花”局面。要重點(diǎn)支持那些從事顛覆性技術(shù)研究、技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的中小企業(yè)發(fā)展，助推“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”戰(zhàn)略實(shí)施。

　　其七，可考慮取消股價(jià)漲跌停板制度。沒(méi)有漲跌幅限制，投資者當(dāng)日想買(mǎi)想賣(mài)全都可以實(shí)現(xiàn)，有利于提升市場(chǎng)流動(dòng)性，另外莊家多年來(lái)形成的連續(xù)漲停板等操縱手法也將就此失效。