服裝日化需求增速回落，上游制造盈利能力有所提升。需求端，受國內(nèi)整體消費(fèi)環(huán)境承壓影響，從月度增速環(huán)比趨勢(shì)來看，服裝類和化妝品的增速在Q2后呈現(xiàn)不斷回落的態(tài)勢(shì)。供給端，截至10月，規(guī)上紡織企業(yè)主營收同增1.8%，較去年全年放緩1.9pct，與國內(nèi)近年來環(huán)保去產(chǎn)能和產(chǎn)能向東南亞轉(zhuǎn)移擴(kuò)張的形勢(shì)一致，但在盈利方面，受益于受下半年人民幣匯率貶值影響，紡企盈利能力得到了顯著改善。

　　建議重點(diǎn)關(guān)注日化、新模式及上游制造龍頭。日化：下半年行業(yè)增長出現(xiàn)分化，本土美妝品牌憑借渠道+產(chǎn)品+資本，未來仍有望實(shí)現(xiàn)彎道超車；中高端:受并表高基數(shù)影響營收有所放緩，當(dāng)前中高端女裝多品牌布局已逐漸完善，未來將進(jìn)入戰(zhàn)略的檢驗(yàn)期；大眾休閑：龍頭在發(fā)力產(chǎn)品升級(jí)+供應(yīng)鏈提效+渠道下，強(qiáng)者恒強(qiáng)格局仍將保持；家紡：短期地產(chǎn)后周期效應(yīng)仍顯著，長期集中度提升仍是大趨勢(shì)；上游紡織：環(huán)保去產(chǎn)能和海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移背景下，產(chǎn)能集中度不斷提升，原材料和匯率走勢(shì)中長期助力紡企的利潤釋放。新模式企業(yè)：受益線上馬太效應(yīng)，優(yōu)質(zhì)流量品牌有望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)。

　　從消費(fèi)分層，代際變遷以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)角度精選個(gè)股。主打大眾性價(jià)比的品牌龍頭及品牌力較強(qiáng)的高端品牌有望顯著受益；從代際變遷來看：看好代際變遷下在營銷、渠道及產(chǎn)品層面順應(yīng)不同年齡層消費(fèi)者不斷升級(jí)優(yōu)化的品牌服飾及日化企業(yè)；從產(chǎn)業(yè)升級(jí)來看：看好與優(yōu)質(zhì)客戶實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，將龍頭優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固的上游優(yōu)質(zhì)紡企。

　　綜合來看，18年行業(yè)基本面先揚(yáng)后抑，在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定因素較多，整體消費(fèi)行業(yè)前景仍不明朗的情況下，板塊難言具備整體性投資機(jī)會(huì)。但從長期來看，經(jīng)歷了行業(yè)低谷期洗禮的龍頭公司，通過幾年的內(nèi)功修煉仍有有望在未來行業(yè)分化過程中實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)。因此，展望19年我們建議緊握消費(fèi)市場(chǎng)變化趨勢(shì)，從消費(fèi)分化，代際變遷，產(chǎn)業(yè)升級(jí)三個(gè)維度，挑選處于優(yōu)質(zhì)賽道，符合行業(yè)發(fā)展大勢(shì)，并在所處細(xì)分板塊已具備一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分龍頭企業(yè)，重點(diǎn)推薦：珀萊雅、歌力思、比音勒芬、森馬服飾、南極電商，及上游制造中的百隆東方、健盛集團(tuán)等。