近年來，國內高端制造方興未艾，而凝聚著高精尖的國防軍工行業歷來都是高端制造皇冠上的明珠。就A股市場表現來看，2017年是軍工板塊的小年，2018年軍工板塊相對表現要好于上年，特別是近半年內，軍工板塊的表現在各大行業中排名居前。市場對軍工板塊的關注度也較以往有明顯的提升。

　　《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）最近就當前A股“軍迷”們最關心的一系列話題專訪了中信建投證券軍工行業首席分析師黎韜揚。他認為，軍工行業景氣度提升的趨勢將在2019年得到延續，可重點關注景氣度橫向擴散和縱向傳導兩條主線上的投資機會。

　　軍工行業景氣度將延續

　　NBD：當前A股整體估值已回落到歷史低位，不過軍工板塊的整體估值仍為52倍。您如何看待這一相對偏高的估值？

　　黎韜揚：實際上，軍工板塊整體估值已經處于歷史低位。截至2018年12月8日，中證軍工板塊估值為49.71，為5年來最低水平，相較2015年6月份板塊估值高峰時的245倍降低約80%。我們認為，在板塊估值處于歷史低位的情況下，軍工行業投資將回歸于基本面分析，前期超跌、基本面情況良好的國家隊龍頭和優質民參軍企業將具備投資價值。

　　NBD：2018年以來，對于軍工板塊，賣方談得比較多的是行業基本面拐點逐步顯現。請問您對2019年的基本面趨勢有什么判斷？

　　黎韜揚：2018年，通過觀察軍工行業上市公司三個季度的業績釋放情況，我們認為，行業景氣度提升在2019年將得到延續，重點需要關注景氣度在產業鏈內的橫向擴散和縱向傳導。

　　在投資策略上，我們重點關注景氣度橫向擴散和縱向傳導兩條主線上的投資機會。在景氣度橫向擴散方面：建議首選符合“軍方需求旺盛、新型號定型、量產預期將至”三大標準的整機公司，同時關注已經進入型號量產階段并有望延續的相關公司。在景氣度縱向傳導方面：重點關注在景氣度提升明顯的產業鏈內，符合“具備核心技術、產品軍民融合、下游市場多元化”三大標準的細分領域龍頭公司。

　　重點關注細分領域龍頭公司

　　NBD：2019年軍工板塊哪些細分子行業景氣度會比較高？

　　黎韜揚：未來景氣度提升方向將緊跟新型武器裝備進展與軍方裝備需求變化。99A重型坦克、殲-16三代半戰機作為陸軍和空軍主戰裝備，將依然是軍方裝備需求的重點；同時，新型通用直升機；“15式”輕坦、8*8輪式步兵戰車；艦載機殲-15系列；航空發動機WS10系列、WS18、WZ10等，由于裝備定型和軍方需求等因素也將逐步放量。因此，從細分行業看，航空和地面兵裝產業鏈訂單景氣度向上是最為確定的。

　　NBD：目前軍工板塊是否還有資產重組、資產注入這樣的主題性機會呢？

　　黎韜揚：這類主題機會主要從院所改制和央企資本運作兩方面來看。

　　2019年院所改制有望提速，央企資本運作有望回暖，基本面良好、體外資產較為優質、且有明確注入預期的上市公司值得重點關注。

　　NBD：請問在民參軍國產替代方面，有哪些值得關注的細分子行業？

　　黎韜揚：在民參軍國產替代方面，重點關注符合“行業空間大、國產化率低、國產化剛需強勁”三大標準的相關行業，主要是軍用半導體、軍用碳纖維、軍用ATE等相關細分領域的優質公司。

　　重點公司介紹

　　中國中車（601766,SH）

　　推薦理由：預計由業務重組整合帶來的內部降本增效會在未來幾年持續釋放，看好凈利潤率持續提升。(方正證券薦)

　　先導智能（300450，SZ）

　　推薦理由：伴隨著政策波動下的行業格局重塑，未來鋰電池廠家集中度將持續提升，而深度綁定大客戶資源的設備廠家將直接受益。（國盛證券薦）

　　杰瑞股份（002353，SZ）

　　推薦理由：為全球壓裂設備龍頭，預計在2019年仍將持續獲得來自三桶油及民營企業的鉆完井設備訂單，其設備供不應求將至少持續至2020年。(東吳證券薦)

　　杰克股份(603337,SH)

　　推薦理由：由于國內生產要素成本提升，國內服裝制造企業有提升生產效率，增加設備資本開支的意愿。（財富證券薦）

　　航天電器（002025，SH）

　　推薦理由：公司近年在批產能力建設、市場開拓上成效顯著,有望成為下一個軍工技術+市場化運營的軍民融合典范。(東方證券薦)