2018年的投資市場(chǎng)是跌宕的，包括黃金、原油在內(nèi)的多項(xiàng)單一投資也遭遇著過(guò)山車式的波動(dòng)。如何在這樣的市場(chǎng)中穩(wěn)健生存，以及如何確保前期投資獲益不被巨浪回吞也是投資者常常思考的問(wèn)題。作為這一問(wèn)題的重要解決手段，資產(chǎn)管理公司多已經(jīng)成立資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)布局相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　近年來(lái)，隨著公募基金公司數(shù)量、公募產(chǎn)品數(shù)量的爆發(fā)性增長(zhǎng)，公募基金行業(yè)已經(jīng)從產(chǎn)品層面的競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向綜合能力層面的競(jìng)爭(zhēng)，面對(duì)波譎云詭的金融市場(chǎng)，如何為投資者提供綜合的資產(chǎn)配置服務(wù)成為了當(dāng)前公募行業(yè)的重點(diǎn)發(fā)力點(diǎn)。

　　近年，天弘基金已將資產(chǎn)配置提升到公司戰(zhàn)略發(fā)展的高度，積極布局，并取得了卓有成效的成績(jī)。在首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊軍的帶領(lǐng)下，天弘基金資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)依托公司在大數(shù)據(jù)、大計(jì)算方面的優(yōu)勢(shì)，建立了宏觀大類資產(chǎn)配置系統(tǒng)，通過(guò)全面系統(tǒng)地計(jì)算出各種宏觀指標(biāo)和市場(chǎng)指標(biāo)之間的關(guān)系，以此來(lái)分析和確定它們之間的聯(lián)系，增強(qiáng)資產(chǎn)配置決策的系統(tǒng)性和科學(xué)性。據(jù)天弘基金介紹，該系統(tǒng)不僅可提升公司的投研能力，亦可以定期為機(jī)構(gòu)客戶、個(gè)人投資者輸出資產(chǎn)配置報(bào)告和資產(chǎn)配置建議。

　　據(jù)天弘基金的機(jī)構(gòu)客戶介紹，“從結(jié)果來(lái)看，天弘基金過(guò)去幾期資產(chǎn)配置建議比較好地捕捉了經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，躲過(guò)了2018年的幾次大跌，相對(duì)滬深300獲得了超額收益。”

　　從筆者拿到的天弘基金資產(chǎn)配置報(bào)告來(lái)看，天弘基金根據(jù)最新宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)短期市場(chǎng)的方向給予了一定的指導(dǎo)。在最新一份報(bào)告中，天弘基金表示：“從12月公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，短期跟蹤指標(biāo)和當(dāng)前宏觀狀態(tài)仍不支持股票指數(shù)反轉(zhuǎn)，但考慮到當(dāng)前財(cái)政金融政策取向正在推動(dòng)宏觀指標(biāo)超有利于股票的方向前進(jìn)，具有一定抗風(fēng)險(xiǎn)能力的長(zhǎng)期資金應(yīng)該積極把握目前十年一遇的股票極端低估值機(jī)會(huì)，將配置股票的目標(biāo)比例提高到標(biāo)配，然后根據(jù)月度跟蹤指標(biāo)和宏觀狀態(tài)的改善逐步操作，在確認(rèn)盈利得到改善之前達(dá)到配置比例。”

　　創(chuàng)建資產(chǎn)配置模型的關(guān)鍵在于甄選合理的宏觀變量

　　資產(chǎn)配置在國(guó)內(nèi)的實(shí)踐源于2000年前后，經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，取得了一些成果，也存在一些問(wèn)題，包括配置調(diào)整幅度過(guò)頻、過(guò)大，以及對(duì)資產(chǎn)配置模型參數(shù)的合理性、適用性方面考慮欠缺等等。

　　天弘基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊軍認(rèn)為，資產(chǎn)配置應(yīng)由兩部分構(gòu)成，即長(zhǎng)期配置（戰(zhàn)略配置）與動(dòng)態(tài)調(diào)整相結(jié)合，長(zhǎng)期配置形式上是各類資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資比例，本質(zhì)上是較長(zhǎng)時(shí)間里各類資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)敞口，資產(chǎn)配置動(dòng)態(tài)調(diào)整是指針對(duì)中短期宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的變化執(zhí)行長(zhǎng)期配置的過(guò)程。

　　熊軍認(rèn)為，資產(chǎn)配置的動(dòng)態(tài)調(diào)整跟宏觀變量聯(lián)系非常密切，也就是說(shuō)創(chuàng)建資產(chǎn)配置模型不是關(guān)鍵，參數(shù)的合理使用才是關(guān)鍵。模型最終是一個(gè)優(yōu)化的算法，而資產(chǎn)配置最難的地方在于取各種參數(shù)，每一個(gè)參數(shù)的選擇都沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案，都是左右平衡后才做的決定。

　　如何針對(duì)宏觀指標(biāo)進(jìn)行資產(chǎn)配置調(diào)整？天弘基金獨(dú)出機(jī)杼地發(fā)揮自身在大數(shù)據(jù)和大計(jì)算方面的優(yōu)勢(shì)，建立了資產(chǎn)配置系統(tǒng)，基于歷史數(shù)據(jù)和其獨(dú)有的分析模型，運(yùn)用多種方法來(lái)統(tǒng)計(jì)分析宏觀變量對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的短期影響和中長(zhǎng)期影響，為資產(chǎn)配置動(dòng)態(tài)調(diào)整提供客觀依據(jù)。

　　據(jù)了解，天弘基金資產(chǎn)配置系統(tǒng)的優(yōu)點(diǎn)在于不僅具有常規(guī)宏觀策略團(tuán)隊(duì)難以達(dá)到的計(jì)算全面性和便捷性。同時(shí)，對(duì)已知經(jīng)驗(yàn)，可以用更準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)描述來(lái)刻畫，并留出大量時(shí)間給投研人員做二次提煉，得到很多超出經(jīng)驗(yàn)的新規(guī)律發(fā)現(xiàn)。

　　輸出指數(shù)基金配置報(bào)告幫助個(gè)人客戶配置資產(chǎn)

　　據(jù)天弘基金介紹，目前天弘基金的資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)除了為機(jī)構(gòu)客戶提供資產(chǎn)配置報(bào)告，還將資產(chǎn)配置能力對(duì)接公司直銷平臺(tái)，結(jié)合公司旗下各類公募基金產(chǎn)品，為個(gè)人投資者供資產(chǎn)配置建議。

　　目前，天弘基金已將資產(chǎn)配置成果應(yīng)用到指數(shù)基金的投顧服務(wù)中，向個(gè)人投資者提供月度配置報(bào)告。在2018年12月的《天弘指數(shù)基金配置月報(bào)》中，天弘基金綜合估值水平及盈利預(yù)期、面臨的宏觀狀態(tài)及股票的收益風(fēng)險(xiǎn)特征、短期跟蹤指標(biāo)三方面因素，建議投資者低配或標(biāo)配股票，品種上重點(diǎn)關(guān)注中證500指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指、中證食品飲料指數(shù)、中證電子指數(shù)。

　　以中證500指數(shù)為例，天弘基金認(rèn)為，短期內(nèi)中證500指數(shù)與滬深300指數(shù)相比較，可能還不具備優(yōu)勢(shì)，但如果看長(zhǎng)一點(diǎn)，多個(gè)因素則正在變得對(duì)中證500更加有利。一是成長(zhǎng)股在經(jīng)濟(jì)下行期的后端和經(jīng)濟(jì)上行期的前段更有優(yōu)勢(shì)。二是滬深300結(jié)構(gòu)是上游周期性行業(yè)占比高，2018年以來(lái)上游行業(yè)的利潤(rùn)增速高，中下游的制造業(yè)承壓，近期大宗商品價(jià)格大幅下跌意味著情況正在變化。此外，銀行利潤(rùn)占滬深300利潤(rùn)的60%以上，而銀行利潤(rùn)的變化通常滯后于經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)。三是中證500的估值已經(jīng)達(dá)到極端值，而滬深300、上證50距離極端值還有相當(dāng)距離。

　　據(jù)了解，天弘基金在資產(chǎn)配置決策領(lǐng)域取得的成果在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)具有較大的領(lǐng)先性，天弘基金未來(lái)將把上述資產(chǎn)配置成果應(yīng)用于公司的FOF產(chǎn)品、養(yǎng)老金產(chǎn)品以及其他創(chuàng)新型產(chǎn)品的研發(fā)和管理上。據(jù)天弘基金內(nèi)部人士介紹，天弘基金已上報(bào)的FOF產(chǎn)品將根據(jù)個(gè)人投資者的一般風(fēng)險(xiǎn)承受能力，確定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比例，再根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的復(fù)雜變化，進(jìn)行資產(chǎn)配置的動(dòng)態(tài)調(diào)整，在此基礎(chǔ)上再嚴(yán)格篩選投資標(biāo)的基金，努力為投資者提供超越寬基指數(shù)的穩(wěn)定收益。