文/謝俊（智通財(cái)經(jīng)研究總監(jiān)）

　　2019剛過4天，降準(zhǔn)就已經(jīng)來了，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)情況確實(shí)需要降準(zhǔn)來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　盤后央行公布全面下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做。用以對沖春節(jié)前由于現(xiàn)金投放造成的流動(dòng)性波動(dòng)。

　　為了讓市場更清楚且“正確”的理解這次降準(zhǔn)，央行甚至煞費(fèi)苦心的對于市場最為關(guān)心的問題專門做了澄清。

　　1、此次降準(zhǔn)置換中期借貸便利釋放多少資金？

　　答：此次降準(zhǔn)將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續(xù)做的因素后，凈釋放長期資金約8000億元。

　　2、降準(zhǔn)是否意味著穩(wěn)健貨幣政策取向發(fā)生改變？

　　答：此次降準(zhǔn)仍屬于定向調(diào)控，并非大水漫灌，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變。降準(zhǔn)政策分兩次實(shí)施，和春節(jié)前現(xiàn)金投放的節(jié)奏相適應(yīng)，有利于銀行體系流動(dòng)性總量保持合理充裕，同時(shí)也兼顧了內(nèi)外均衡，有助于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　3、此次降準(zhǔn)如何支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)？

　　答：此次降準(zhǔn)及相關(guān)操作凈釋放約8000億元長期增量資金，可以有效增加小微企業(yè)、民營企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款資金來源。置換中期借貸便利每年還可直接降低相關(guān)銀行付息成本約200億元，通過銀行傳導(dǎo)有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本。這些都有利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　智通評論：

　　1、降準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)體現(xiàn)急迫性

　　這次的降準(zhǔn)既在市場預(yù)期之內(nèi)又在預(yù)期之外，之所以在預(yù)期內(nèi)是因?yàn)楝F(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)情況確實(shí)需要降準(zhǔn)來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。之前各家券商的策略報(bào)告基本上一致預(yù)期就是2019年會(huì)出現(xiàn)2-4次的降準(zhǔn)，而這一次是今年的降準(zhǔn)“首秀”。意外的地方在于降準(zhǔn)的時(shí)間點(diǎn)，2019剛過4天，降準(zhǔn)就已經(jīng)來了。在官方發(fā)文中把目的也說的比較清楚，就是為了緩解春節(jié)前的流動(dòng)性波動(dòng)。

　　此次降準(zhǔn)屬于扶危的性質(zhì)——不得不降，和貨幣的寬松離十萬八千里。

　　一方面值得注意的是，在官方口徑中專門提到了“繼續(xù)加大對于小微企業(yè)和民營企業(yè)的支持力度”。在上個(gè)月曾經(jīng)專門做過一次TMLF，就是專門針對小微企業(yè)，這一次繼續(xù)釋放是對之前的強(qiáng)化，其目的是為了穩(wěn)定春節(jié)期間的就業(yè)市場。

　　另一方面，在智通看來，不僅僅是民企，全面降準(zhǔn)也給近期三番五次提到的基建資金來源松開了口子。今年因?yàn)榍闆r比較特殊，所以將本來三月份兩會(huì)審議的政府開支破例提前開始，這個(gè)錢比較急，不可能等社會(huì)資本來慢慢流入。

　　2、?降準(zhǔn)不要想多

　　在問答中有一句話很關(guān)鍵，“同時(shí)也兼顧了內(nèi)外均衡，有助于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。這句話已經(jīng)定調(diào)了，無論是市場容易過度想象的貨幣政策取向出現(xiàn)變化是受到極大的限制的，否則匯率就是很大的問題。所以即便是降準(zhǔn)也是在15日和25日分別執(zhí)行。

　　3、港股市場影響

　　今天市場的表現(xiàn)其實(shí)已經(jīng)開始透支了一部分降準(zhǔn)的影響，所以券商和地產(chǎn)表現(xiàn)活躍。但還是得回到目前的真實(shí)境況來看。此次降準(zhǔn)的核心是不得不做，而不是主動(dòng)選擇，所以對于行情的影響有限，反而對于地產(chǎn)和券商板塊的上漲應(yīng)該多存一分小心，追高更是短期風(fēng)險(xiǎn)巨大。核心還是要回到經(jīng)濟(jì)和個(gè)股的基本面上。（完）