低油價(jià)正在對(duì)已經(jīng)疲弱的頁(yè)巖氣行業(yè)造成嚴(yán)重?fù)p害。美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)從一開(kāi)始就面臨的主要問(wèn)題是，水平壓裂法帶來(lái)的巨大產(chǎn)量下降吞噬了大量資本。由于頁(yè)巖油井在頭幾年經(jīng)歷了75-80%的下降，該行業(yè)必須繼續(xù)投入更多資本來(lái)彌補(bǔ)石油生產(chǎn)的損失。而頁(yè)巖油行業(yè)的資本支出更像是成本，而不是投資。

　　本周原油市場(chǎng)已進(jìn)入“崩盤(pán)階段”。幾周前，分析師發(fā)布了下圖，顯示了自10月初見(jiàn)頂以來(lái)各現(xiàn)貨石油價(jià)格的變化：

　　石油價(jià)格全面大幅下跌。隨著油價(jià)繼續(xù)下跌，這場(chǎng)血戰(zhàn)蔓延到頁(yè)巖氣行業(yè)。

　　油價(jià)下跌并非意外。只不過(guò)它花了很長(zhǎng)時(shí)間才發(fā)生。分析師在2018年初曾發(fā)布關(guān)于即將到來(lái)的油價(jià)崩盤(pán)的文章，當(dāng)時(shí)股市正處于歷史高點(diǎn)。2018年初，石油的商業(yè)凈空頭頭寸達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的76.1萬(wàn)份。然而，隨著油價(jià)最終下跌，這些空頭倉(cāng)位被平倉(cāng)，目前只有33.1萬(wàn)份。當(dāng)油價(jià)在2016年1月跌至每桶28美元的低點(diǎn)時(shí)，商業(yè)凈空頭頭寸降至16.9萬(wàn)份，分析師認(rèn)為油價(jià)仍有很大的下跌空間，因?yàn)樯虡I(yè)持倉(cāng)仍比2016年1月多持有16.2萬(wàn)份凈空頭合約：

　　商業(yè)凈空頭頭寸數(shù)量越多，油價(jià)就越高。當(dāng)油價(jià)開(kāi)始下跌時(shí)，這些空頭倉(cāng)位就會(huì)被平倉(cāng)。因此，油價(jià)圖(黑線)與商業(yè)凈空頭圖(藍(lán)線)顛倒了。

　　下面圖是兩個(gè)月的油價(jià)圖。分析師曾在12月7日發(fā)布了第一張圖表，顯示油價(jià)是如何卡在兩個(gè)關(guān)鍵技術(shù)水平之間的：

　　分析師認(rèn)為，交易員之間存在拉鋸戰(zhàn)，但隨著石油市場(chǎng)持續(xù)走弱，空頭最終可能會(huì)勝出。以下是圖表的更新：

　　現(xiàn)在油價(jià)已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)地低于這兩個(gè)技術(shù)水平——50日移動(dòng)均線（藍(lán)色）和300日移動(dòng)均線（橙色）。油價(jià)將會(huì)向下一個(gè)水平——400 日移動(dòng)均線（粉色）移動(dòng)。如果油價(jià)跌破這一水平，可能很快就會(huì)跌至40美元或更低。然而，沒(méi)有什么是直線下降的。油價(jià)可能會(huì)先上漲再下跌。

　　美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)支出仍大于收入。能源分析師阿特?伯曼(Art Berman)在他最近的一張圖表中展示，只有33%的頁(yè)巖氣生產(chǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了正的自由現(xiàn)金流。而本圖數(shù)據(jù)是基于2018年第三季度平均油價(jià)67.95美元：

　　分析師在新的油價(jià)47.50美元的基礎(chǔ)上又增加了一條線。任何超過(guò)這條線的公司現(xiàn)在都在賠錢(qián)。這意味著33%的盈利公司現(xiàn)在最多只有15%或3-4家。

　　分析師認(rèn)為頁(yè)巖氣行業(yè)在2019年前兩個(gè)季度的財(cái)務(wù)狀況將更加糟糕，因?yàn)槊髂甑钠骄蛢r(jià)可能會(huì)在40美元左右。